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证券之星：于莹
今年2月，“国产运动相机一哥”影石创新的科创板IPO注册终于获得证监会同意，成为2025年科创板第一家注册通过企业，预计5月30日正式开启发行申购。
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从业绩来看，公司近几年的营收可谓是爆发式增长，其三年复合增长率达65.25%，在海外市场的强势表现展现了国产科技品牌的竞争力。
不过公司上市之路不算顺利，审核期长达3年，主要是其曾陷入“敏感股东”的争议。经历三年多的“清理”，该名“敏感股东”已完成退出。但天眼查显示，截至目前，厦门富凯仍然控制公司3.7%的股份，而陈斌仍为该公司合伙人(厦门富凯海创投资管理有限公司)的法人代表。
此外，影石创新近八成营收依赖海外市场。但公司最大的竞争对手GoPro曾在美国发起对公司的337调查，目前结果尚未尘埃落定，一旦美国市场受挫，或将直接冲击业绩基本盘。在国内，公司又要面临大疆等巨头在运动相机、全景相机领域的步步紧逼，更让其未来经营面临激烈竞争。此次IPO申购在即，投资者在关注其高成长潜力的同时，亦或需警惕上述风险点。
涉敏感股东问题 IPO被搁置三年
梳理资料，影石创新的IPO申请于2020年10月28日获得受理，2021年7月23日曾上会但暂缓审议，到2021年9月16日二次上会过关，再于2022年1月28日提交注册，然后就是长达三年多的等待期。
据了解，影石创新IPO受阻的关键导火索，是间接股东陈斌的“特殊身份”。公开资料显示，陈斌1999年8月至2012年3月，就职于深圳证券交易所，历任高级经理、综合研究所所长助理、副主任研究员等职。
在IPO之前(截至2019年末)，陈斌通过控制厦门富凯、汇智同裕间接控制影石创新4.2324%的股份，此外，其妻子王蓉旗下的公司深圳麦高富达、深圳德朴投资直接持有影石创新2.0975%的股份。夫妻俩合计掌控影石创新6.3%的股份。
但从2020年10月IPO申报到2022年1月提交注册，影石创新在四轮问询、两次上市委审议中，对陈斌的监管背景、入股动机、交易细节均未提及。
2021年5月28日，证监会发布了《监管规则适用指引——发行类第2号》，明确规定中介机构必须对证监会系统离职人员的入股情况进行详细核查，并提供专项说明。证监会系统离职人员的入股必须符合一系列严格的合规要求，确保不存在利用职务影响力谋取投资机会、进行利益输送，或者存在其他违法违规行为。
随后，公司间接股东陈斌的身份引起讨论。据上证报消息，影石创新创始人刘靖康曾发朋友圈：“敏感股东并非审核岗，入股时出价最高(比深创投高50%)，无利益输送；非隐瞒入股，《规定》是IPO申报后半年才出的，在《规定》出后一两个月内已给监管提交专项核查报告。”
尽管刘靖康有相关解释，比如敏感股东非“审核岗”，入股时价格高无利益输送，非隐瞒入股等，但2021年本已过会的影石创新，涉及敏感股东问题，IPO进程被暂停。
随后，深圳麦高富达这个敏感股东被退股。2024年，刘靖康曾发朋友圈，历数公司创立9年来的成绩，希望得到IPO放行。而直到今年，公司IPO终于注册成功。
业绩依赖海外，国内竞争对手紧逼
在运动相机领域，美国运动相机厂商GoPro是全球鼻祖，它在2004年发布了全球第一台运动相机(35mm胶片运动相机)。而影石是国内第一个做全景相机的公司，2018年，公司开始聚焦于运动相机市场，和GoPro正面抢市场。
目前，公司主要产品包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品。具体来看，消费级智能影像设备包括消费级的全景相机、运动相机、手持摄影设备及网络摄像头等，专业级智能影像设备包括专业级的VR全景相机和AI视频会议一体机。
从业绩上看，影石创新的业绩增长飞快。2022年—2024年，影石创新营业收入分别为20.41亿元、36.36亿元、55.74亿元，近三年复合增长率达65.25%，其中2024年营业收入同比增长53.29%；同期净利润分别为4.07亿元、8.30亿元、9.95亿元。
报告期各期，公司境外销售收入分别为15.96亿元、29.03亿元和42.23亿元，占主营业务收入比例分别为79.43%、80.83%和76.35%。
可见，公司近八成的业绩都来自国外。具体来看，公司主要依赖美国(22.92%)、欧洲(24.23%)和日韩(7.66%)市场，其通过AppleStore、亚马逊等渠道覆盖200多个国家和地区。今年4月，纽约市民凌晨排长队买影石创新相机的话题在国内引起了热议，一度登顶微博热搜第一。
由于过于依赖海外市场，也让公司相关的经营风险上升。
证券之星了解到，2024年，GoPro依据《美国1930年关税法》第337节规定向美国国际贸易委员会提出337调查申请，指控影石创新及公司美国子公司美国影石相关产品及配件、照相系统侵犯其在美知识产权。
同年5月1日，本次337调查正式启动。截至招股书签署日，337调查事项仍在进行中，加州中区法院诉讼案件处于中止审理状态。影石创新表示：“若最终337调查结果对公司不利，公司声誉将受到负面影响，相关涉案产品可能无法继续在美国销售。”
除了要应对来自海外市场的风险外，面对国内市场，影石创新则要面对大疆等对手们的步步紧逼。
据了解，做无人机业务起家的大疆，从2019年开始进入运动相机领域，并采取低价、高性能的路线。根据影石创新的招股书，该公司旗下产品与其他同类产品的参数进行对比，大疆OsmoAction5的零售价格比影石AcePro的价格要低100元。
与运动相机相比，影石创新在全景相机市场占据绝对优势，但现在，大疆等大厂也开始抢全景相机的饭碗。2024年，大疆发布的Action4新增360°全景模式，也取得了良好的市场反响。
值得一提的是，公司的消费级智能影像设备虽然表现良好，但其专业级智能影像设备的业务却有萎缩之迹。招股书显示，报告期内，该等产品产量分别为1658台、1276台和925台，占年度产能的比例分别为28.78%、22.15%和16.06%，公司称，报告期内，公司专业级智能影像设备产量有所下降，系该等产品主要用于专业VR影视及直播内容制作，受整体经济环境影响该等领域需求有所下降。(本文首发证券之星，作者｜于莹)
