上海三毛（600689）2025年年报简析：增收不增利，应收账款上升

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据证券之星公开数据整理，近期上海三毛（600689）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入15.36亿元，同比上升27.66%，归母净利润1141.37万元，同比下降38.14%。按单季度数据看，第四季度营业总收入5.8亿元，同比上升48.75%，第四季度归母净利润-383.59万元，同比下降281.5%。本报告期上海三毛应收账款上升，应收账款同比增幅达104.36%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率4.09%，同比减23.41%，净利率0.74%，同比减51.54%，销售费用、管理费用、财务费用总计5355.15万元，三费占营收比3.49%，同比减22.05%，每股净资产2.34元，同比增1.82%，每股经营性现金流-0.05元，同比增79.7%，每股收益0.06元，同比减33.33%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为91.79%,原因:本期到期赎回大额存单和结构性存款。
2. 交易性金融资产变动幅度为-99.93%,原因:本期处置上海银行股票。
3. 应收款项变动幅度为104.36%,原因:本期营收增长，期末正常信用期内的应收账款相应增加。
4. 预付款项变动幅度为-37.43%,原因:前期预付的款项本期已完成服务履约并结转成本。
5. 其他应收款变动幅度为71.96%,原因:本期期末应收出口退税同比增加。
6. 存货变动幅度为-93.83%,原因:本期业务完成结算。
7. 一年内到期的非流动资产变动幅度为-100.0%,原因:本期到期赎回大额存单到期。
8. 其他流动资产变动幅度为-37.41%,原因:本期预缴企业所得税同比变动。
9. 使用权资产变动幅度为2130.73%,原因:本期新增租赁办公用房。
10. 递延所得税资产变动幅度为202.89%,原因:本期新增租赁办公用房对应确认递延所得税资产。
11. 其他非流动资产变动幅度为32.2%,原因:本期新增购买大额存单。
12. 交易性金融负债变动幅度为-100.0%,原因:本期远期结售汇合约到期交割，终止确认交易性金融负债。
13. 应付账款变动幅度为154.65%,原因:本期业务规模增长，期末正常结算期内的应付账项相应增加。
14. 合同负债变动幅度为-43.54%,原因:前期预收客户款项在本期履约交付并结转收入。
15. 应交税费变动幅度为67.86%,原因:本期处置上海银行股票。
16. 一年内到期的非流动负债变动幅度为65.96%,原因:租赁负债的增加。
17. 其他流动负债变动幅度为-87.83%,原因:本期租用办公房到期。
18. 租赁负债的变动原因:本期新增租赁办公用房。
19. 递延所得税负债变动幅度为-61.03%,原因:本期减少金融工具公允价值变动产生的暂时性差异。
20. 营业收入变动幅度为27.66%,原因:贸易结构调整及出运量的增长。
21. 营业成本变动幅度为29.34%,原因:营收增长以及出口产品结构调整。
22. 销售费用变动幅度为-29.7%,原因:出口产品结构调整及安防项目趋于稳定，相关销售费用相应减少。
23. 财务费用变动幅度为72.99%,原因:汇兑损益影响，报告期内人民币汇率变动较上年同期减少。
24. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为79.7%,原因:本期经营业务结算变动及收回上期应收出口退税额。
25. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为281.64%,原因:本期到期赎回上期购买的大额存单及理财产品。
26. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-367.05%,原因:实施股利分配。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.4%，资本回报率不强。去年的净利率为0.74%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.4%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为-7.96%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报32份，亏损年份7次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为1759.99万/1845.14万/1141.37万元，净经营资产分别为-7976.66万/-9590.01万/-1.04亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.01/0.01/0，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-1165.64万/1233.27万/569.37万元，营收分别为10.94亿/12.03亿/15.36亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-1.35%）
2. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达111.94%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达3146.91%）

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