宜宾纸业（600793）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

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据证券之星公开数据整理，近期宜宾纸业（600793）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入23.27亿元，同比上升3.99%，归母净利润2734.02万元，同比上升121.29%。按单季度数据看，第四季度营业总收入5.97亿元，同比上升8.35%，第四季度归母净利润1225.4万元，同比上升114.48%。本报告期宜宾纸业应收账款上升，应收账款同比增幅达48.23%。

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本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率20.84%，同比增77.91%，净利率5.23%，同比增258.47%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.86亿元，三费占营收比8.0%，同比减4.16%，每股净资产1.42元，同比增13.82%，每股经营性现金流2.93元，同比增41.44%，每股收益0.15元，同比增121.28%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 收到其他与经营活动有关的现金变动幅度为240.28%,原因:本期醋纤公司收回存放于原股东普什集团的资金集中管理款。
2. 支付的各项税费变动幅度为58.69%,原因:本期醋纤公司支付的各项税费较上年同期增加，同时金竹新材料公司新增纸箱业务相应增加税费。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为41.44%,原因:本期醋纤公司收回存放于原股东普什集团的资金集中管理款。
4. 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为113.54%,原因:本期金竹新材料公司在建工程投资增加。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-118.34%,原因:本期金竹新材料公司在建工程投资增加。
6. 取得借款收到的现金变动幅度为-41.4%,原因:本期借款借入金额较上年同期减少。
7. 偿还债务支付的现金变动幅度为-48.46%,原因:本期借款到期归还金额较上年同期减少。
8. 分配股利、利润或偿付利息支付的现金变动幅度为-71.31%,原因:醋纤公司本期支付的利息较上年同期减少。
9. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为123.37%,原因:本期醋纤公司向普什集团归还前期借款较上年同期增加。
10. 货币资金变动幅度为93.88%,原因:本期醋纤公司收回存放于原股东普什集团的资金集中管理款。
11. 应收款项变动幅度为48.23%,原因:本期新增瓦楞纸箱业务。
12. 应收款项融资变动幅度为299.58%,原因:本期醋纤公司销售回笼票据增加。
13. 在建工程变动幅度为2942.5%,原因:本期金竹新材料公司新增在建工程投资。
14. 短期借款变动幅度为173.85%,原因:本期银行借款增加。
15. 应付账款变动幅度为88.33%,原因:本期新增瓦楞纸箱业务及期末竹料收储增加。
16. 合同负债变动幅度为-32.12%,原因:醋纤公司预收账款减少。
17. 其他应付款变动幅度为-59.96%,原因:本期支付普什集团转让醋纤公司股权的过渡期损益。
18. 递延收益变动幅度为82.62%,原因:本期收到的政府补助增加。
19. 少数股东权益变动幅度为298.62%,原因:公司非全资公司醋纤公司、金竹新材料盈利以及金竹新材料收到少数股东的投资款。
20. 营业收入变动幅度为3.99%,原因:本期新增瓦楞纸箱业务，主营业务收入上升。
21. 营业成本变动幅度为-6.77%,原因:本期原纸产品的单位成本及销量下降。
22. 销售费用变动幅度为18.78%,原因:本期新增瓦楞纸箱业务。
23. 管理费用变动幅度为8.76%,原因:本期新增瓦楞纸箱业务。
24. 财务费用变动幅度为-21.31%,原因:本期醋纤公司有息负债余额减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为7.79%，近年资本回报率一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为5.23%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.14%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC为-1.11%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报37份，亏损年份8次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4%/--/5.1%，净经营利润分别为7109.39万/-7389.58万/1.22亿元，净经营资产分别为17.8亿/19.58亿/23.86亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.1/0.05/-0.02，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.52亿/1.06亿/-4867.07万元，营收分别为24.41亿/22.38亿/23.27亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为38.63%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达53.87%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达297.85%）

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