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财联社6月5日讯数据资产ABS项目因受到窗口指导暂停受理与批文，让这个一度炙手可热的创新品种骤然降温。
这一市场变局或早有伏笔。2026年5月9日，审计署审计科研所发布《数据资产融资：现状、风险及审计策略建议》，直指数据资产融资存在“政企隐性关联”与“财政安全”两大风险，警示这一创新品种可能正在成为地方债务的“新马甲”。不到一个月，这份预警正在市场端加速兑现。
据记者从多家券商投行及债市人士处了解，数据资产ABS确实已被叫停。虽然部分机构尚未直接收到交易所的正式窗口指导，但通过同业交叉确认，暂停已是市场共识。有投行高管指出，目前所有新受理的数据资产ABS项目均已停止，已过会项目暂缓领取批文，已获批项目则面临暂缓发行。这意味着，数据资产ABS从申报端到发行端的全链条，都将被按下暂停键。
“估计中短期很难再开启了。”一位投行人士判断。
这场急刹车的背后，是监管对数据资产融资“异化”趋势的精准纠偏。不少业内人士指出，2026年以来数据资产ABS发行规模突然猛增，叠加城投平台借道这一品种“打擦边球”的冲动，或最终触发了监管的警觉。
经多方观点梳理，此次数据资产ABS项目被暂停背后有4方面因素值得进一步探讨。
关注一：该如何理解数据资产ABS这一创新品类？
数据资产ABS（Asset-Backed Securities），本质上是将企业持有的数据资源未来可产生的收益权进行打包，通过证券化的方式提前变现。其核心逻辑在于：数据经过确权、治理、入表后，若能形成稳定可预测的现金流，便可作为底层资产发行ABS产品，实现把未来的钱变成现在的钱。
自数据资产获准合规入表以来，这一品种被寄予厚望——它被视为盘活沉睡数据资源、推动市场化的重要金融工具。在理想模型中，数据资产ABS的运作应当遵循一条完整链条：从数据资源梳理起步，历经治理确权、资产入表、产品运营，最终走向证券化融资。在这一模型下，底层还款来源应当是数据产品或数据服务产生的真实市场化收入。
然而，现实操作与这一理想模型之间，出现了危险的偏离。
关注二：数据资产ABS项目为何被城投盯上？
要理解数据资产ABS为何迅速异化，需要回到城投平台的融资困境中。
长期以来，在地方化债、严控新增隐性债务的政策背景下，土地抵押、非标融资等传统城投融资渠道持续收窄，城投借新还旧的空间被不断压缩。当传统路径越走越窄，寻找一个既新又合规的融资载体便成为当务之急。
数据资产ABS恰好提供了三重“便利”：
其一，制度通道现成。据券商人士分析，各省均设有数据交易所，数据资源经认定有效后便可作为资产，获得评估价值。这为城投将城市运营中沉淀的停车数据、水务数据、园区数据等业务记录转化为可融资资产提供了制度便利。
其二，叙事完美契合转型需求。从基建融资平台到城市运营商再到数据资产运营商，数据资产ABS为城投的转型叙事提供了绝佳注脚。它可以把城投从传统的政府信用框架中往外推一步，重新包装为基础设施运营主体。
其三，报表修饰效应明显。数据资产入表后，可作为无形资产或存货确认，直接增加资产规模、优化资产负债结构。对于负债率承压、融资空间受限的城投而言，这具有现实的报表吸引力。
然而，叙事便利不等于商业实质。有业内人士指出，如果没有能力把城市运营场景转化为数据产品，再把数据产品转化为持续现金流，所谓的数据资产ABS，不过是把传统融资换了一种更时髦的说法。
关注三：为何被叫停？城投企业“伪融资”与规模激增的双重触发
此次暂停并非无差别打击，而是针对市场乱象的定向纠偏。多位业内人士分析，当前数据资产ABS被叫停主要原因或源于两方面因素。
“数据”沦为融资外壳，本质是借道实现“非标转标”。有业内人士向记者分析，部分城投平台将表内难以作价、缺乏流动性的等无形资产，通过虚高评估放大价值，再搭配、保理等通道结构，依托地方国资平台或第三方担保兜底增信，最终发行ABS。在这一结构中，数据资产并非真正的底层还款来源，而只是美化标的、蹭数字经济热点的包装元素。
“当前存在城投企业伪融资，披着数据外壳实现非标转标。”一位投行领导表示。另一位业内人士也分析，部分城投在相关数据资源尚未完成入表的情况下，便包装成ABS发行，实际并非属于真正的数据资产融资。
发行规模短期激增，触发监管对“套利”跟风的警觉。“2026年发行规模突然猛增，应该是引起监管注意的导火索。”部分券商人士给出相同判断。
Wind数据显示，2025年全年共计48单数据资产ABS项目在审，合计融资规模为1011.43亿元；2026年内则共计207单数据资产ABS项目在审，合计融资规模为4153.6亿元。这意味着，2026年半年时间里，数据资产ABS项目在审数量就增长超23倍，融资规模增长超4倍。数据上看，涨幅确实惊人。
从当前数据资产ABS项目申报与在审情况看，中小券商参与为主。倘若实施暂停，首当其冲受到影响的将会是31家券商及相关资管子公司的项目进度。
有业内人士感慨，“这种东西很虚，只有一段窗口”。当创新沦为套利工具，监管出手降温便成为必然。
若进一步追溯当前在审的255家数据资产ABS项目可发现，手握底层数据资产、能产生现金流的ABS资产的主体主要分布于9个省市，包括安徽省、北京、广东省、湖北省、江苏省、江西省、陕西省、上海和天津。后续在审项目主体是否会成为重点核查对象，还有待进一步跟踪。
关注四：后续有何影响？业内观望情绪浓厚
暂停令下，记者了解到，个别已有数据资产ABS项目储备的中小券商，目前只能观望，等待细则明朗。
结合业内观点，后续或呈现2种趋势：一是城投企业“伪融资”审查趋严。披着数据外衣、全靠外部担保兜底的城投类项目，空间将被收窄。二是资产质量门槛大幅提升。包括数据来源、权属证明、收益逻辑、入表情况、运营能力，都可能成为重点核查内容。
数据资产ABS的暂停，本质上是或一场关于创新与套利的边界厘清。这场暂停也是一记警钟：靠概念融资、靠政策续命的时代已过去，但对于真正手握优质数据资源、具备运营能力的企业而言，规范后的市场反而意味着更公平的竞争环境。
（文章来源：财联社）
