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财政部一揽子增量政策发布后,周一信用债市场走出“化债行情”。
DM查债通显示,截至10月14日收盘,信用债活跃券盘面悉数“收红”。城投债、产业债、二永债等活跃券收益率纷纷下行。
14日,城投债更是成为市场“最亮眼的崽”,多只中高级城投债活跃券利率下行幅度超10bp。其中,AAA+级城投债活跃券23铁道19(184801.SH)收益率单日下行高达21bp至2.15%;2年期活跃券20扬化02(177261.SH)收益率也下行16bp。
图源:DM查债通
“(周六)财政政策明确提出一次性化债,无疑是对城投比较有利的。各家都在抢城投债,短端长端都在收。”有公募基金固收部基金经理向记者透露。
10月12日,财政部在发布会上明确提出“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐形债务”,并称其为“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。尽管本次会议未对财政刺激政策规模给出区间,但市场普遍认为增量化债规模或利好中低评级信用利差修复,尤其可关注城投短端高票息债项。
“新的一轮大规模化债的开启,意味着城投的债务将更多的置换为地方政府债,城投的债务风险将得到进一步的缓解。这将直接对城投债产生利好。同时,这将进一步减少高票息资产规模,降低信用利差,带来整体广谱利率的进一步下行。”国盛固收团队13日表示。
华南一券商资管人士也向界面新闻记者分析,在融资需求上升、通胀回暖前,仍维持(债市)牛市格局。只不过政策脉冲增加后,收益率下行斜率或有所放缓、波动性加大。经历调整后,机构已经调整其配置行为,债市对股市表现、政策预期将逐渐定价和免疫。
“前几天股市涨的比较猛,受银行理财赎回压力所影响,我们日开型基金也剁了一些券,整体规模不大,定开型产品负债相对稳定,并未有大幅度的赎回,在下跌的过程中也买了不少(债)。”上述受访基金经理就向记者表示。
值得一提的是,尽管化债“及时雨”将至,城投偿债压力或进一步减轻。但市场也普遍认为,后续不同城投平台间利差也将分化。
表示,如果2027年6月化债完毕后,此后存续的剩余久期超过3年的城投债券“金边属性”弱化,预计不同区域不同平台的利差分化将加大。
固收团队亦指出,短期可能利好城投信用利差修复。不过,城投市场化转型仍是大势所趋,“退名单”后城投平台背后的政府信仰可能逐渐弱化,因此不同区域、不同资质主体的信用分化可能会逐渐显现,期限利差修复可能需要观察。
在一揽子化债方案、压降融资平台数量背景之下,新一轮城投“退平台”提速。城投频频通过国资委或公司官网公告不再承担政府融资职能,退出政府融资平台。
“就信用风险而言,城投发生极端事件的概率不大,因此目前(城投债)最大的掣肘仍是对流动性的担心。”固收研究团队也提到,“依然不推荐过分下沉或拉久期,以短久期防御为主,关注调整后绝对收益偏高的主体,鉴于不少优质区域3-5Y回调幅度同样较大,在负债端稳定的条件下可关注调整出的机会。”
(文章来源:界面新闻)